一次加息的预期时间窗口推迟至明年初。在资产配置层面，机构依然看好美股在年底前刷新历史高点，并预计美债收益率曲线将进一步陡峭化。外汇市场上，在全球通胀整体温和的背景下，高收益货币有望保持强势，美元兑加元以及欧元兑瑞郎等货币对展现出较好的交易机会。 在大西洋彼岸，欧洲央行的政策路径则呈现出不同的节奏。市场预计欧洲央行将在九月进行最后一次25个基点的加息，这大概率标志着本轮紧缩周期的尾声，政策转向降息的拐点有望在明年年中出现。与货币政策预期相呼应，欧洲资本市场正受到越来越多的关注。尽管今年以来欧洲斯托克600指

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5日通过社交媒体平台分享了他的这一观点。他长期对政府债务膨胀、通货膨胀以及货币超发保持警惕，认为这些因素会不断侵蚀法定货币的实际价值，因此更倾向于将资金配置在供应有限的稀缺资产上。根据美国财政部数据，当前美债规模较2008年金融危机前约9.5万亿美元的水平已出现数倍增长，这进一步印证了他对经济潜在动荡的担忧。 在具体的资产配置上，虽然清崎对黄金、比特币和以太坊等资产同样保持看好，将其视为应对经济不确定性的财富避风港，但他特别强调了白银在当前价格水平下的巨大潜力。白银不仅具备传统的价值储藏功能，还在太阳能、

挑战。 从经济结构的内部来看，占据日本经济半壁江山的私人消费在当季陷入停滞，环比持平的表现未能达到市场此前0.4%的增长预期。在物价持续上涨带来的生活成本重压下，日本民众捂紧钱袋子，消费意愿受到显著抑制。与此同时，企业在资本支出方面同样显得犹豫不决，该项指标环比下滑1.2%，与预期中0.5%的正增长形成鲜明反差，反映出企业在面对不明朗的经济前景时对扩张投资保持高度谨慎。综合来看，内需不振对当季整体经济增速造成了0.2个百分点的向下拖累。 与疲软的内需形成鲜明对比的是，外部需求成为了支撑日本经济运转的关键力

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演调整的背后交织着复杂的地缘政治考量。一方面，特朗普强调自己与朝鲜最高领导人保持着不错的私人关系，试图通过降低军事威慑来维持半岛的微妙平衡。另一方面，这一决定也带有明显的施压意味。特朗普透露，他曾邀请韩国方面共同参与推动伊朗无核化的相关进程，但遭到了首尔的明确拒绝。这种在关键国际议题上的不配合，显然触动了这位奉行交易型外交理念的决策者，进而将双边安全合作与盟友的政治表态直接挂钩。按照既定计划，本轮美韩联合演习原定于八月中下旬展开，内容涉及反无人机、网络攻防及电子战等前沿科目。而在美方宣布缩减演习前夕，朝鲜

原因。然而，在这场价格调整中，一个常被忽视的供给端力量正在持续向市场释放卖压，那就是公开上市的比特币矿工。 负责验证区块链区块并获取新币奖励的上市矿企，正在边际上显著改变市场的供需平衡。据行业数据追踪显示，今年年初这些矿企合计持有12.7万枚比特币，而目前这一数字已缩减至9.9万枚。这意味着它们在今年已累计抛售了2.8万枚比特币，按当前市价折算价值约17.8亿美元。尽管这一抛售体量不及ETF的资金外流规模，但在买盘整体疲弱的下跌趋势中，这种持续且温和的边际抛售往往会对价格产生明显的放大效应，成为压制比特币

的震荡区间，并在两个月内首次站稳4250美元上方，期间中国机构的买盘、交易所交易基金的资金净流入，以及美日联手稳定日元等宏观事件，均为本轮上涨提供了有力支撑。 从短期市场表现来看，黄金依然面临诸多不确定性。若美国经济数据持续超预期、油价居高不下引发通胀担忧，或者市场进一步定价美联储更为鹰派的利率路径，金价均可能承受回调压力。事实上，该行曾在5月底因美国国债收益率高企和美元强势带来的持续压力，将2026年年底的金价预测从5900美元下调至5500美元。当时市场重新审视了不生息资产的机会成本，导致黄金吸引力阶

已是九年来的谷底，随后危机全面展开。当前楼市的疲软态势，反映出高企的抵押贷款利率正持续挤压购房需求，而前期享受低利率的业主惜售心理又加剧了市场的流动性冻结，形成罕见的量价僵局。 在交易停滞的同时，市场挂牌量却在攀升，目前待售库存去化周期已拉长至4.6个月左右。供需格局的微妙转变使得买方逐渐掌握话语权。尽管7月全国成屋销售中位数价格同比仍保持2%的微增，但这 largely 掩盖了局部市场的降温。在部分库存积压严重的区域，房价已现松动迹象，业内估算在类似的供需失衡周期中，房价中位数通常面临约2%的下行空间。

场走势来看，美日上个月曾联手干预，成功将日元从163.99的40年低点拉升至155.20附近。然而日元随后再度走弱，目前徘徊在159.50左右。古泽满宏强调，新一轮干预并不需要死守160或162这样的特定汇率关口，只要汇率重新跌回此前联合干预前的水平，美日双方就可能再次采取行动。 在古泽满宏看来，外汇干预只能为政策调整争取时间，要真正扭转日元的长期贬值趋势，根本出路在于日本央行采取更为激进的货币政策。自今年6月将政策利率上调至1%的31年来高位后，市场普遍预期日本央行将在9月继续加息。他认为，央行不仅需要

直观反映出美国财政正承受着巨大的资金压力。 此次单月赤字的大幅跃升是多重因素叠加的结果。医疗保险支出的激增成为了最大的资金消耗项，7月份医保相关开销达到1740亿美元，较前一个月几乎翻倍，稳居当月联邦政府各项支出之首，远超社会保障和国债净利息的支出规模。除了医保，关税退税以及支付日历的错位也对账面数据产生了显著影响。由于最高法院此前的裁决，政府需继续退还部分关税款项，这直接消耗了330亿美元。同时，因月初恰逢非工作日，部分福利款项被提前拨付，又给预算带来了990亿美元的额外支出。 在单月数据激增的背后，长

强的核心驱动力来自于美国最新公布的通胀数据。7月美国整体消费者物价指数环比仅上涨0.1%，核心通胀率同比维持在2.5%，各项指标均符合市场预期。这一平稳的通胀表现，叠加此前疲软的非农就业报告，有效缓解了投资者对美联储继续紧缩货币政策的担忧。货币市场随之迅速调整定价，目前交易员预计美联储在9月议息会议上加息25个基点的概率已降至40%左右，较一周前的近67%大幅回落。市场人士指出，通胀放缓的趋势为美联储提供了更多政策缓冲空间，9月加息的必要性已大幅降低。 英国方面同样传来了积极的经济信号。该国第二季度国内生

行等计划，可能会反对央行进一步收紧货币政策，相关担忧今年一度引发日本国债收益率大幅飙升。如今双方态度的趋同，意味着市场此前的猜测被打破。消息传出后，金融市场迅速作出反应，掉期交易员对日本央行在9月18日会议上加息的预期概率快速攀升至74%。 日元疲软不仅推高了日本的进口成本，也加剧了国内的物价上涨压力。为了巩固前期东京方面在外汇市场动用数百亿美元规模干预的成果，政府希望借助货币紧缩来稳定汇率。日本周四公布的最新生产者价格指数显示，受石油和天然气价格上涨推动，该指标已攀升至三年半以来的最高位。尽管政府补贴仍

长属性的全天候资产。 这种角色转变的底层支撑在于工业需求的长期扩张。与黄金纯粹的避险和抗通胀属性不同，铜直接受益于全球能源转型与科技基础设施的升级。人工智能数据中心的密集建设、电网改造、电动汽车普及以及脱碳目标的推进，共同构筑了铜需求持续增长的坚实底座。在今年早些时候地缘冲突引发避险资产剧烈波动时，铜价展现出极强的韧性并屡创新高，表明市场正在重新定价其在资产配置中的战略地位。 除了长期的产业逻辑，短期内的多重因素共振进一步推升了铜价。美国市场为应对潜在的进口关税政策而提前囤积现货，叠加地缘局势缓和预期对全

热情大幅降温，销量同比骤降近34%至132.13吨。高昂的克价让不少普通消费者选择持币观望，使得珠宝板块成为拖累整体消费表现的主要因素。与此同时，工业领域的用金需求也因生产成本攀升而受到挤压，降至39.94吨。 与首饰市场的冷清形成强烈反差的是，实物投资板块迎来了爆发式增长。金条与金币的消费量大幅跃升28.42%，达到339.34吨，占据了总消费量的绝对主力。分析指出，金价的阶段性震荡回调反而激发了市场的逢低买入情绪，投资者通过银行等渠道积极配置实物资产，以期在波动中实现保值增值。这种重投资轻消费的结构性

降至2.5%。这两项同比指标均较6月小幅回落0.1个百分点。 尽管当前通胀水平仍显著高于美联储设定的2%目标，但若月度读数能够延续温和态势，将为联邦公开市场委员会在利率决策上提供更大的缓冲空间。经济学家指出，若数据符合温和预期，决策层大概率会忽略短期的供应端扰动，在今年余下时间维持现有政策基调。回顾6月数据，整体CPI环比下降0.4%，核心CPI持平，主要得益于能源价格回落与住房成本增速放缓。同时，最新公布的7月非农就业人数减少2.3万人，失业率降至4.1%，劳动力市场呈现出一定的降温迹象。 然而，美联储

恐将直接触发日本政府的干预动作。 此前，日元在周一经历了大幅下挫，单日跌幅达到1%，创下自2月中旬以来的最大单日跌幅，这也抹平了此前日美两国自1998年以来首次联合干预汇市所取得的部分成果。回顾7月下旬，日元曾一度逼近164兑1美元的近40年低点，随后在联合干预的刺激下，于本月早些时候反弹至155的高点。机构分析师认为，日美联手提振日元的举措释放了双方致力于推动美元兑日元走低的明确信号，构成了一个重要的政策转折点。 随着市场焦点重新回归基本面，日元的疲软态势再度显现。美银外汇策略师指出，上一轮干预带来的市