央行持续扫货叠加利率预期转变 高盛看多金价至4900美元

在全球外汇储备多元化趋势以及美联储货币政策预期转向的双重推动下，黄金市场正迎来新的定价逻辑。高盛最新发布的研究报告指出，到2026年底，国际金价有望攀升至每盎司4900美元。这一乐观预期的背后，各国央行强劲的购买力与宏观利率环境的改善构成了最核心的支撑。

报告强调，主权机构对黄金的战略性配置已成为一个跨越周期的长期趋势。为了有效对冲潜在的地缘政治与金融风险，各国央行正加速分散其外汇储备。数据显示，高盛预计2026年全球央行平均每月的黄金购买量将达到50吨，这一数字远超2022年之前长期维持的每月17吨的平均水平。从近期的实时追踪数据来看，主权机构的采购步伐还在显著提速，今年6月前三个月的季调口径下，月均采购量已跃升至100吨，较前一个月的66吨大幅增长，其中中国央行在6月份表现尤为活跃，成为最大的确认买家。

除了央行买盘提供的坚实底部支撑，宏观利率预期的变化也为金价上行注入了动力。随着市场对美联储未来加息路径的预期逐渐降温，部分因高利率而观望的投资者需求开始回暖。高盛的经济学家认为，通胀趋势的回落将促使美联储在今年维持利率稳定。在这种利率路径偏向宽松或保持平稳的宏观背景下，黄金作为无息资产的持有成本相对降低，其配置吸引力自然随之提升。

衍生品市场的结构性变化可能会让黄金的定价过程变得更加曲折。随着投资者利用黄金看涨期权来对冲政策大幅变动风险的需求日益增加，做市商的对冲行为将深刻影响金价的波动节奏。当金价上涨触及关键行权价时，卖出期权的交易商将被迫买入黄金进行对冲，从而形成推涨合力；反之，若金价回调，交易商的反向平仓操作则会加速价格的下探。高盛指出，其4900美元的目标价尚未将这部分衍生品对冲带来的额外需求计算在内，这意味着金价不仅面临更高的上行空间，其双向波动的剧烈程度也可能超出市场预期。

私人投资者在投资组合中增配黄金的潜力同样不容忽视。当前黄金在私人资产中的占比依然处于低位，近期复杂的地缘政治局势以及对部分西方国家财政可持续性的担忧，正促使更多私人资金寻求避险与资产分散。这种由避险情绪与对冲需求共振引发的资金流入，将进一步重塑贵金属市场的交易生态。