金银ETF持仓回暖 宏观不确定性支撑贵金属长期配置价值

近期贵金属市场呈现出资金回流与情绪修复并存的态势。尽管黄金和白银交易所交易基金的持仓量已从前期的低点明显反弹，但投资者的整体情绪尚未完全匹配近期的价格走势。在伊朗地缘冲突持续、美国通胀顽固以及巨额债务等多重宏观因素的交织下，实物贵金属的避险与配置属性再次受到市场关注。

回顾今年以来的走势，金价在1月末曾一度飙升至5595美元/盎司的高位，随后迎来了自2022年以来幅度最深、耗时最长的一轮调整。在经历了长达约6个月、跌幅达29%的盘整后，金价近期重新站上关键均线。从资金面来看，注册黄金ETF持仓在7月下旬触及9620万盎司的谷底后，已回升至9890万盎司左右，基本收复年初失地。同期白银ETF持仓也从7月中旬的7.808亿盎司低点，增至8.012亿盎司。不过，相较于年内高点，金银ETF的持仓规模仍有一定差距，表明资金回流仍处于渐进阶段。

在投资者情绪方面，市场热度较去年初的狂热已显著降温。今年早些时候，多国散户的涌入甚至一度引发局部金条短缺，而到了第二季度，全球金条和金币销量环比下滑至307吨，黄金ETF持仓也出现缩减。非商业交易员的黄金期货净多头头寸虽从年初的2500万盎司回落至1500万盎司，但整体水平仍高于过去几轮长周期回调结束时的底部区域。值得注意的是，全球央行依然是坚定的买入力量，上半年345吨的购金量虽有所放缓，但仍维持在历史均值之上，其背后是对冲地缘风险、分散投资组合以及抵御通胀的长期考量。

支撑贵金属长期逻辑的核心依然在于美国宏观基本面的隐忧。目前美国联邦政府债务规模已突破40万亿美元大关，远超其经济体量，且预算赤字仍在持续扩张。在全球主要经济体普遍面临债务高企且缺乏有效财政紧缩措施的背景下，市场对债务可持续性及货币购买力贬值的担忧难以消除。与此同时，美国7月核心个人消费支出物价指数依然维持在3.3%的高位，通胀粘性依然明显。美联储高层近期的表态也偏向谨慎，在强调经济韧性的同时重申控制通胀的必要性，未能给市场提供明确的宽松指引。

地缘政治层面的不确定性同样为金价提供了底部支撑。美国与伊朗之间的博弈已演变为一场持久战，尽管双方就临时航运走廊等框架进行了探讨，但实质性解决方案迟迟未能落地。这种长期的僵持状态使得避险资金不敢轻易撤离贵金属市场。

从盘面表现来看，金银价格在经历前期快速反弹后，短线均面临一定的获利回吐压力。现货黄金最新报价在4424.90美元/盎司附近震荡，而现货白银在触及67.47美元/盎司的双顶阻力后，回落至66.28美元/盎司一线。在美联储政策路径依然模糊、地缘局势悬而未决的当下，贵金属市场料将延续高波动格局，资金对通胀与债务风险的重新定价仍在进行中。