美股 AI 交易现危险分化 硬件暴涨与巨头掉队重现互联网泡沫前兆

美股市场近期浮现出一个值得警惕的信号，人工智能硬件板块的疯狂上涨与大规模投入 AI 资本开支的科技巨头表现疲软形成鲜明对比，这种分化景象让人联想到互联网泡沫破裂前的市场动态。摩根大通在最新发布的策略报告中指出，当前 AI 交易内部正在经历明显的割裂，一边是芯片及相关硬件股票的持续大涨，另一边则是投资者对巨额 AI 投入能否转化为实际回报产生质疑，导致部分支出最激进的大型科技公司遭到抛售。

今年以来，芯片股已成为 AI 行情中表现最为强势的板块，费城半导体指数累计飙升 87%，刚刚创下有史以来最佳季度表现，显示出市场对 AI 基础设施建设的关注度进一步升温。除芯片外，其他与 AI 硬件相关的公司同样表现强劲，存储芯片股大幅上涨，相关 ETF 自 4 月成立以来涨幅高达 141%。然而，与 AI 硬件供应商的火热行情相反，一些 AI 资本开支最大的科技巨头表现明显降温。此前因 AI 热潮大幅受益的美股七巨头今年表现疲软，相关 ETF 较今年早些时候的峰值下跌 7%。其中，Meta 和微软作为 AI 资本开支最大的企业之一，今年以来分别下跌 5% 和 18%，微软 6 月还录得自 2000 年以来最差单月表现。

这种市场分化与 1999 年的情形颇为相似，当时通信设备供应商股价出现抛物线式上涨，而在相关领域进行重资本投入的公司则开始从高点回落，随后互联网泡沫在 2000 年初破裂。报告分析认为，当前不断扩大的分化以及超大规模云厂商股价的明显负面表现，让人想起当年的市场动态，这种格局使得市场需要关注这些股票能否在今年夏季企稳，以降低秋季面临由情绪和仓位驱动的回调风险。

市场对 AI 投资规模过大的担忧正在升温，根据企业声明，Meta、微软、亚马逊和 Alphabet 这四家 AI 支出最大的科技公司，今年 AI 资本开支预计将达到 7250 亿美元。甚至有预测显示，到本十年末，仅这些公司的 AI 资本开支规模就可能超过日本等主要经济体的国内生产总值。这意味着 AI 行情的核心矛盾正在从谁能参与 AI 革命转向谁能真正从 AI 投入中赚钱，在投资者眼中，向 AI 热潮出售铲子的芯片、存储和硬件公司短期盈利逻辑更清晰，而不断投入巨额资本建设数据中心和算力基础设施的科技巨头，则必须证明这些投入最终能够带来足够高的回报。对于市场而言，这一警告并不意味着 AI 行情一定会立即崩盘，但它提醒投资者，当前 AI 交易已经不再是所有相关股票同步上涨的单边行情，一旦科技巨头继续无法证明 AI 投资回报，市场可能在秋季面临更明显的情绪反转和仓位调整压力。