美日利差持续扩大 日元汇率恐进一步贬至 165 水平

近期外汇市场上日元走势疲软，兑美元汇率一度触及 161.92 的两年低位，随后在 161.45 附近徘徊。市场分析指出，若美联储在今年内实施加息计划，日元兑美元汇率可能进一步下滑至 165 区间，这将刷新自 1986 年以来的最弱纪录。目前改变这一下行趋势面临较大挑战，因为日本财务省和日本央行实际上已默许汇率自 6 月初以来突破 160 关口。

导致日元持续承压的核心原因在于美日利差的不断扩大。尽管日本央行近期已将政策利率上调 25 个基点至 1%，创下 1995 年以来新高，但相比美联储 3.50% 至 3.75% 的利率区间，日本政策利率仍处于低位。在新任美联储主席主导的鹰派立场下，市场重新押注加息路径，交易员普遍预计年内美联储将加息约两次，每次 25 个基点，其中 9 月加息的概率约为 75%。多家大型金融机构已调整预测，认为年内维持利率不变的可能性降低。

资金流向数据也印证了市场的看空情绪。最新数据显示，投机性日元净空头头寸已升至 2024 年 7 月以来高点，达到 15 万多手合约。即便日本政府曾在 4 月底至 5 月初期间动用创纪录的 11.7 万亿日元进行外汇干预，日元反应依然有限。对于是否会再次干预，目前尚无明确信号。有观点指出，美国财政部长曾暗示日本央行需要通过加息来遏制日元贬值，考虑到外汇干预通常伴随抛售美国国债，美方并不希望对美债收益率造成冲击。

关于日本央行未来的政策路径，有前政策委员预计将在 10 月或 12 月再加息 25 个基点，但认为明年利率升至 1.5% 已是上限。相比之下，市场另有分析依据泰勒规则推算，日本中性利率应接近 3%，潜在增长率为 1%，通胀目标为 2%。日元持续疲软表明，无论是散户还是机构投资者，普遍认为日本央行货币政策已经落后于形势。近期油价回落虽缓解了通胀压力，但对日元的支撑作用有限，美日利差持续扩大的格局短期内难以根本扭转。