国内黄金市场在五月份呈现出明显的降温态势。随着股市行情回暖以及金价进入震荡整理期，黄金 ETF 迎来了八个月以来的首次资金净流出，与此同时，黄金批发需求也滑落至多年低位。尽管投资端表现疲软，官方储备方面却保持了持续的增持节奏。

市场数据显示，五月份国内黄金 ETF 净流出规模约为 12 亿美元，总资产管理规模随之下降至 2890 亿元人民币左右，持仓量也有所减少。分析指出，A 股市场的走强分流了部分资金，加上金价缺乏明确的上涨动力，促使投资者减持黄金 ETF 产品。国际与国内金价当月均出现回落，人民币走强也在一定程度上加剧了国内金价的疲软表现，而中东局势引发的通胀担忧及美元走势则是影响金价波动的关键因素。

实物黄金需求同样面临压力。上海黄金交易所的黄金提货量在五月份仅为 64 吨，环比与同比均出现显著下降，创下自 2010 年以来同期最低水平。高企的金价以及额外的税费负担继续抑制了黄金首饰的消费需求，尽管金价趋稳后珠宝商补库意愿略有回升，但整体采购态度依然谨慎。

与民间投资需求形成对比的是，央行仍在持续增加黄金储备。官方数据显示，五月份黄金储备增加 10 吨，总持有量升至 2332 吨，这是连续第 19 个月增持，也是自去年底以来单月增持规模较大的一次。截至目前，官方黄金储备年内累计增加 25 吨，占外汇储备比例接近 9%。

进口方面，中国黄金进口量呈现增长趋势。海关数据显示，四月份黄金净进口量达到 157 吨，创下一年多来的新高，国内金价相对于国际市场的溢价是推动进口增长的重要原因。对于后续市场走向，行业观点认为，随着珠宝行业逐步进入补库存阶段，首饰需求有望保持稳定，但若金价进一步走弱，投资需求可能继续受到抑制。