LMAX 集团和 Macro Hive 的新研究表明，伦敦通过毫秒级的时间差领先全球外汇价格发现，而东京在以日本为重点的重大事件期间提供更深入且成本更低的流动性。



即使消息来自日本，伦敦的价格也会率先变动。在上述两个事件中，无论是 USD/JPY 还是 EUR/USD，伦敦交易场所的价格在东京大约 20 到 100 毫秒之前就有所反应。



价格发现是市场通过交易决定资产当前价格的方式。该研究使用了 LMAX 的伦敦和东京交易场所围绕 2024 年 7 月日本央行加息和 2025 年 2 月日本意外 CPI 发布所收集的毫秒级数据进行分析。



东京在压力下保持紧缩

与此同时，东京成为实际进行规模交易的场所。在日本央行决策期间，研究发现了超过 21000 笔异常大额交易，即定义为异常大的订单。约 88% 的交易是在东京完成的。



在交易规模的前 1% 中，东京处理了全部的交易活动，而伦敦则没有出现大规模的整笔交易。在日本消费者物价指数发布前后出现类似的情况，东京再次执行了所有最大的订单。



对于外汇和差价合约交易领域而言，这意味着经纪商、一级交易商和较大的交易者应将伦敦视为主要的价格信号来源。在关注日本的事件期间，他们应将更多的交易流量导向东京，以降低执行成本并获取更深层次的流动性。



当波动性飙升时，执行成本出现了巨大差异。在 2025 年 2 月消费者物价指数发布的前后，伦敦交易场所的平均美元/日元价差扩大到约 6.4 个点。而在东京，在同一时间段内的价差则保持在 1.5 个点左右。这意味着东京的价差大约窄了 77%。



LMAX 和 Macro Hive 早些时候的研究使用了非常快速的交易数据，探讨了外汇市场如何对像美联储会议、美国通胀数据和就业报告这样的重大宏观事件做出反应。该研究显示，主要货币对的价格变动大多发生在消息发布后的最初几秒钟内，而那些追踪这些毫秒级变化的交易员能够捕捉到几乎所有的价格变动。



无本金交割远期外汇（NDF）的反应速度几乎与主要外汇货币对一样快

这表明，韩元和印度卢比的无本金交割远期外汇现在对宏观冲击的反应速度与在同一体系中进行交易的主要外汇货币对几乎相同。



总体而言，这些发现清晰地界定了价格最初变动的区域和大型实钱订单能找到深度的区域。伦敦在外汇市场中推动了超快速的价格发现，但东京在当地日本事件引发波动时提供了更具弹性的流动性以及更低的交易价差。



另一份报告也支持了 LMAX 的发现。它强调，交易员与经纪商之间的延迟不再是一个小众的技术问题，而是一个直接影响执行质量、滑点和未完成交易的因素，尤其是在快速的外汇市场中，每秒价格变化数千次。

它解释说，哪怕只是几毫秒的差异，也可能导致原本计划好的买入和卖出操作变成更糟糕的交易结果。案例研究数据表明，将连接时间从约 75 毫秒缩短至 1 毫秒以下，每 120 笔交易中平均滑点减少了约 1.7 个点，对于活跃交易者而言，每年大约能节省 2 万美元。