欧洲最高证券监管机构于本周四表态，规范投资机构服务散户投资者的相关规则已然变得过于繁重，且在诸多场景下完全失效，目前该机构拟着手整改。

欧洲证券及市场管理局（ESMA）发布了针对散户投资全流程为期一年的证据征集结果，此次调研共收集了96家利益相关方的反馈，涵盖经纪商、消费者团体及行业协会。

这套已实施近十年的监管框架，调研呈现出的结果可谓负面满满。此前欧盟证监会公开征询意见，反思自身规则是否加剧了投资难度。

欧盟证监会主席韦雷娜·罗斯表示，相关调研成果将转化为切实行动。她评论道：“欧盟证监会将推进实质性工作，简化散户参与欧盟资本市场的流程。”并补充称，这项工作“需要欧盟证监会与市场参与者、欧盟委员会、共同立法者及各国政府携手推进”。

关键信息文件无人阅读，监管文件形同虚设

报告中最直白的批判，直指关键信息文件（KIDs）——这是监管机构设计的、面向投资者的摘要文件，初衷是帮助散户做出明智投资决策。欧盟证监会援引的数据显示，线上投资场景中，仅有1%至10%的投资者会真正打开关键信息文件。可对金融机构而言，编制与交付这类文件，却要承担高昂成本。

除此之外，报告还披露了其他难以辩解的数据：签约前需提供的文件多达50至100页，基础信息手册甚至可达200页。受访机构向欧盟证监会反馈，这类文件绝大多数都被投资者束之高阁。

监管机构坦言，现行要求“不适用于数字时代”，规则围绕静态PDF文件搭建，而非当下多数散户投资者使用的移动终端界面。

欧盟证监会表示，将推进分层式、适配移动端的信息披露改革，并通过消费者测试验证各项调整，优先适配移动端用户的使用需求。

适当性评估与可持续性要求同步简化

在投资适当性评估方面，受访机构认可其核心原则，但反馈称，现行执行流程给机构带来了繁重的行政工作，也让投资者倍感困惑。据了解，多数散户认为该评估流程不透明，既不理解为何要提供详尽的财务数据，也不清楚这些数据会如何影响后续获得的投资建议。

欧盟证监会称，正考虑推行事件驱动型评估模式，即仅在投资者财务状况发生重大变化时更新投资档案，而非按固定周期开展评估。这一转变将减少交易平台与经纪商重复性的合规工作。尤其值得关注的是，欧盟证监会近期正将适当性评估要求的适用范围，拓展至永续期货等产品领域，此项改革意义更为凸显。

针对可持续性偏好评估，市场反馈更为直白。现行适当性评估中三步走的ESG整合流程，被普遍诟病“过于复杂”，绝大多数投资者被问及相关偏好时，均表示无特殊倾向。欧盟证监会明确，将推进“大幅简化”，这也是报告中为合规团队提供的最具实质性的减负举措。

年轻投资者流失，转向无监管投资渠道

报告还剖析了年轻投资者绕开传统受监管平台的原因。欧盟证监会指出，高收益预期、社交媒体影响、新型线上经纪商极简开户流程，以及对传统金融机构的不信任，是核心驱动因素。

2026年初，散户交易需求创下历史新高，较此前峰值上涨25%。这一数据也印证了核心问题：市场投资意愿旺盛，但受监管的正规渠道却在竞争中落败。

税收问题成最难攻克的壁垒

除监管规则外，税收问题也引发了最为尖锐的反馈。跨境预扣税退税流程最长耗时可达两年，以德国为例，2024年平均退税周期长达615天。

据了解，约70%的欧洲投资者甚至不会申请退税，认为流程过于复杂、成本过高；超31%的投资者表示，正因如此，打算停止购买欧盟其他国家的股票。受访机构呼吁，借鉴瑞典、法国、英国的成功模式，搭建泛欧储蓄账户监管框架。

欧盟证监会表示，周四发布的调研结果，将为其后续就MiFID II授权法案提供技术指导，相关工作将与近期达成政治共识的《散户投资战略》保持一致。

报告发布之际，欧盟证监会还同步推进多项监管工作：15个月内落地针对差价合约（CFD）提供商的新衍生品报告标准、出台MiFID II框架下差价合约经纪商客户标记新要求，且就在两天前，刚发布新一轮系统性风险预警。

直白而言，周四这份报告，印证了业内多年来的观点：初衷为保护散户投资者的监管规则，反而大幅抬高了散户的投资门槛。