黄金当前交易价格接近每盎司4300美元。尽管较4400美元左右的峰值略有回调，但较年初的2640美元仍实现大幅上涨；五年前，黄金价格仅约为每盎司1500美元。美国银行已将2026年黄金价格预期上调至每盎司5000美元。

与其他资产不同，黄金具有多重功能：它被全球各国央行广泛持有，同时在许多地区用作珠宝首饰。但推动本轮黄金上涨的核心因素是什么？

黄金突破3000美元后，原本低迷的需求爆发

专家表示，黄金上涨既受周期性因素推动，也离不开各国央行购金、“去美元化”叙事等结构性因素；同时，冲突、关税等地缘政治紧张局势也助推了金价飙升。

“对我们绝大多数客户来说，黄金此前基本处于‘被忽视’状态。”Trade Nation高级市场分析师戴维·莫里森（David Morrison）表示，“即便黄金创下多年新高、突破每盎司2000美元时，多数客户仍对其毫无兴趣。”

“今年初，市场对黄金的关注度开始上升。但到3月黄金突破每盎司3000美元时，许多交易员仍在积极做空。不过近期情况已发生转变，黄金买盘兴趣浓厚且持续升温。”

他进一步补充，其平台上的交易员“目前对黄金持强烈看涨态度”。

同时运营零售与机构交易渠道的Rostro集团期货与期权部门董事总经理索尔·克纳普（Saul Knapp）指出，“对冲实物黄金持仓风险的需求，无疑是推动黄金差价合约（CFD）持仓量上升的关键催化剂”。

差价合约交易员青睐黄金

克纳普进一步透露，在Rostro平台上，不同地区的黄金期货合约或现货工具交易量占比在50%至90%之间。但对流动性提供商Gold-i而言，黄金交易量仅占其总交易量的5%。

Rostro平台上中东地区交易员对黄金的需求更为强劲，而Gold-i创始人兼首席执行官汤姆·希金斯（Tom Higgins）则指出，“亚洲过去是、未来也将是黄金交易最活跃的地区”。

零售差价合约提供商Ultima Markets证实，“截至2025年第二季度，黄金交易总需求增长逾三分之一”。

数据显示，2025年上半年，金属差价合约占全球经纪商交易量的60%以上。其中，近80%来自黄金合约，18%来自白银合约，其余少量份额来自其他金属与大宗商品。

金价上涨叠加交易量激增，也对经纪商的风险管理能力构成考验。

“交易员可能担忧黄金面临短期回调，因此当前整体投资者情绪指标处于50%对50%的谨慎状态。”Ultima Markets分析师埃隆·G（Elon G）表示。

“在趋势明确、单向上涨的市场中，我们作为经纪商将提高保证金要求、降低杠杆、加强风险监控与对冲、扩大流动性供给，并动态调整点差。”

风险管理是关键

尽管没有经纪商明确宣布降低杠杆，但OANDA Japan已向交易员发出风险提示；包括CMC Markets、IG在内的其他主要经纪商，则提高了黄金交易的维持保证金。

“如果‘买入并持有’策略的客户持续盈利，采用B-book模式（做市商模式）的经纪商可能会遭受重大损失。”希金斯表示，“而A-book模式（直通市场模式）是规避这种风险的最佳方式。”

当某一资产价格快速上涨时，流动性有时会成为经纪商的担忧点，但黄金因全球需求旺盛，成为了例外。

“这种行情可能带来挑战，比如导致客户达到交易限额。”Rostro的克纳普补充道，“但从经纪商角度而言，完善的风险管理策略、充足的流动性以及有竞争力的定价，是成功的关键。”

“我们并未面临流动性问题，但当交割压力增大时，这会体现在更高的掉期利率与点差上。部分经纪商可能会限制黄金交易额度，但通过严格执行风险管理策略，我们可避免单一资产交易过度集中或风险敞口过大的情况。”

尽管专家一致认为黄金通常具备充足流动性，但希金斯指出，“近期白银逼空事件是一个明确警示——流动性充足并非永远成立”。