“日元套息交易大平仓”风暴要结束了吗?
  来源:FX110 2024-11-05 09:30:46
摘要:8月5日(周一),在日本股市引领的股市抛售中,全球股市大跌,日经225指数更是两度触发熔断机制,创1987年以来最大跌幅。而导致日元暴跌的一个关键因素是日元套息交易的平仓。

8月5日(周一),在日本股市引领的股市抛售中,全球股市大跌,日经225指数更是两度触发熔断机制,创1987年以来最大跌幅。而导致日元暴跌的一个关键因素是日元套息交易的平仓。


什么是套息交易?


套息交易是一种流行的投资策略,涉及借入利率低的地方的货币并将其投资于利率高的地方。 


近年来,由于利率处于历史低位,日元一直是套息交易者最喜欢借入的货币。几十年来,日本一直在努力应对通货紧缩和经济增长乏力的问题。因此,日本央行 (BOJ)将利率维持在极低水平的时间比全球其他任何央行都要长得多。直到今年 3 月份,日本才放弃负利率,而当时其他主要央行都在考虑降息。


套息交易的成功取决于几个不同的因素。首先,它依赖于借入货币的利率保持在低位;其次,它依赖于稳定的市场。而美国和日本最近的事态发展动摇了这两个套息交易的根基。 


日本央行加息促使市场平仓


上周三,日本央行将其政策利率上调10个基点至0.25%,令市场感到意外,这是日本央行在过去17年里第二次加息。该行还概述了在寻求逐步减少经济刺激之际放缓债券购买的计划。


许多人得出的结论是,华尔街低估了央行的强硬立场。


富国银行经济学家在上周的一份报告中写道:“考虑到日本央行明显愿意忽略疲弱的经济活动数据,以及提前实现政策正常化的明显愿望,我们现在预计日本央行加息的速度将比此前更快。”


这一政策变化正值日元相对于美元迅速升值之际,这一趋势在最近几个交易日有所加速。自7月10日以来,1美元兑日元汇率已从161.7日元跌至144.18日元,为1月初以来的最低水平。


就在日本央行做出这一决定的几个小时前,美联储(fed)宣布维持联邦基金利率不变,并暗示可能会在9月的下次会议上讨论降息问题。


美国降息威胁套息交易


上周五公布的数据显示,美国7 月份就业市场的疲软程度远超预期,这加速了套息交易的平仓。


这些数据让一些人怀疑,决策者放弃7月份的降息计划,将基准利率维持在 5.25% 至 5.50% 之间,是否已经落后于形势。这也增加了美联储可能在 9 月份大幅降息 50 个基点,甚至在此之前召开紧急会议降息的可能性。 


周五,经济担忧令美国股市承压,市场对激进宽松政策的猜测导致美元跌至 3 月以来的最低水平。与此同时,波动性跃升至今年最高水平,并在周一继续飙升至自2020年3月新冠肺炎抛售以来的最高水平。


日元套息交易平仓是否结束?摩根大通、高盛等投行分歧明显


“黑色星期一”之后,日股连涨,恐慌指数VIX大跌。市场开始讨论“日元套息交易平仓”是否已经结束。


综合多家华尔街投行最新观点来看,目前对这点还仍存在不小的分歧。摩根大通认为目前日元套息交易的平仓进程仅完成了一半,野村也认为,这波套息交易平仓尚未结束。而高盛、法国兴业银行认为,日元套息交易平仓已接近“尾声”。


8月6日,摩根大通发出警告称,日元仍是被低估最严重的货币之一,最近的套息交易平仓还有进一步空间。摩根大通全球外汇策略联席主管Arindam Sandilya接受媒体采访时表示,“还没有结束,套息交易平仓至少在投机投资领域,只完成了50%~60%。”


摩根大通认为,日元的套息交易不太可能恢复到过去的水平,日元的升值趋势还未结束。Sandilya指出,“由于短期的剧烈波动给投资组合带来了技术性损害,套息交易不太可能迅速回到日元反弹前的水平。市场最好的情况是在当前水平附近企稳,最多只是轻微回升。然而,在许多类似情况下,趋势往往会持续,只是速度会有所放缓。”


加拿大丰业银行Shaun Osborne也表达了同样的看法。他指出,套息交易的两个指标——彭博G10套息指数和GSAM外汇套息指数——下跌了5%左右,仅为过去三次套息交易平仓时跌幅的一半。


另一边,以高盛为首的投行则持乐观态度,认为日元空头平仓的压力现已基本消除,意味着套息交易带来的痛苦即将结束。高盛外汇团队仓位评分表明,日元空头仓位已基本清算,这预示着市场即将触底。


法国兴业银行也认为,日元套息交易平仓已接近“尾声”。该行策略师Manish Kabra指出,美国通胀数据疲软及日本央行立场转鹰,推动美元兑日元套息交易逆转,这正在加剧纳斯达克100指数的避险情绪。虽然日元仍远未达到公允价值,但7月美国商品期货交易委员会(CFTC)持仓数据显示,大部分日元空头头寸已被平仓。


无论市场上日元套利交易的规模究竟有多大,又究竟有多少眼下已完成平仓,眼下一个可以初步认可的信号是,随着日本央行近日“投降”般地承诺未来在市场不稳定时,日本央行不会贸然加息,最初的这波套利交易“大清盘”冲击波可能已逐渐平息。即便还有一些平仓动作未能完成,可能也会以更为平缓的方式展开。


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