金价战时急跌近四分之一 ETF资金逆势流入

美伊冲突升级后，黄金交易逻辑出现明显切换。原本被视为避险资产的贵金属并未持续走高，反而在战争初期短暂拉升后快速回落。2月28日美以对伊朗发动军事行动，3月2日现货黄金报价5378美元每盎司，之后价格连续走弱，发稿前已降至约4021美元，累计回撤约25.3%。周一早盘，金价还一度失守4000美元，随后才出现技术性反弹。

这种走势与投资者最初的避险预期相反。冲突刚爆发时，避险买盘确实推动金价上行，但很快市场注意力转向能源通道风险。霍尔木兹海峡的航运和原油供应担忧，使油价上行预期升温，通胀反弹和利率维持高位的压力随之加大。在债券收益率抬升的环境下，黄金作为不生息资产的相对吸引力下降，美元走强又进一步压制以美元计价的黄金。加上前期涨幅带来的获利了结，以及期货端因保证金和仓位调整产生的被动卖出，金价承压幅度被放大。

值得注意的是，现货金价与ETF资金流向出现背离。行业数据显示，9月全球黄金ETF获得约100亿美元净流入，对应增持约67吨黄金，而同期金价下跌8.5%。9月底，全球黄金ETF总持仓升至4256吨，创出新高；第三季度净流入规模达到310亿美元，同样刷新纪录。资金并未因价格下跌而撤离，反而在低位继续增配，显示部分机构和个人投资者仍把黄金作为长期资产组合中的对冲工具。

接下来，金价能否修复，关键仍在于油价、通胀和货币政策之间的联动。如果能源价格回落，通胀压力缓解，市场重新押注降息，黄金可能获得估值支撑。若冲突继续扩大，通胀黏性增强，美元维持强势，黄金则可能继续承受抛压。眼下，油价、通胀和美联储政策仍是交易员反复权衡的变量。