牛市顶部不会像熊市底部那样示警

很多投资者在寻找牛市见顶线索时，容易把熊市底部的特征反过来套用。历史走势显示，这种思路可能带来误判。熊市触底往往发生在交易员情绪崩溃、集中抛售之后，市场在短时间内出现明显失速；而牛市走到尽头时，盘面常常没有如此强烈的戏剧性，更多是上涨动能慢慢衰减，指数在高位反复震荡。

从过去几次重要转折来看，标普500指数在熊市底部前50个交易日通常会出现较大幅度下跌，但在牛市顶部前的同一窗口，指数整体更接近横盘。短线策略师的情绪变化也能印证这一点。熊市底部临近时，他们往往会大幅降低股票配置建议；而牛市顶部临近时，股票配置比例通常只是温和上升，甚至变化幅度很小。换言之，市场在见顶前未必发出清晰警报，更多是参与者逐渐失去兴奋感，交易热情被疲劳和观望取代。

放到当前市场，这种特征并不陌生。道琼斯工业平均指数和纳斯达克综合指数距离历史高点已有约4%的回撤，标普500指数回落幅度不足2%，波动率指数也仍低于长期平均位置。单看这些数据，近期美股更像处在高位盘整阶段，而不是进入典型恐慌式下跌。

不过，盘面平静并不代表风险已经解除。一些关注极端市场信号的分析师认为，近期市场内部出现背离，可能意味着标普500指数面临一轮10%至15%的回调，纳斯达克指数和小盘股的波动可能更明显。也有观点强调，即便出现这种幅度的回撤，也未必代表本轮牛市结束。