银行股顺风期渐近尾声 资深分析人士清仓转向黄金与收益资产

一位曾在纽约联储工作、长期研究银行资产负债表的资深银行分析人士透露，他已在9月底完成一轮大规模资产再平衡，卖出手中全部银行股，转而增持贵金属、能源股和收益类资产，并通过看跌期权对部分消费贷公司押注下跌。他的核心判断是，信贷成本抬升和消费者违约风险上升正在侵蚀银行盈利能力，此前支撑银行股表现的有利环境正在减弱。

他解释称，银行业表现最终取决于盈利和信贷两个变量。当贷款损失长期处于低位，银行股估值容易被推高；一旦信贷成本开始上升，利润端就会受到压制。尽管部分大型华尔街银行在第三季度交出了创纪录的交易业务利润，但资本市场并未给出积极反馈，一些机构股价甚至走弱，这说明市场对银行盈利改善的兴奋度正在下降。

在配置方向上，他更青睐贵金属。他称自己今年早些时候已在金价相对疲弱时布局黄金和白银，并把贵金属视为一笔上涨空间明显大于下跌空间的交易。全球央行继续降低美元依赖、增加黄金储备，是他看多贵金属的重要原因之一。公开数据显示，中国央行9月增持约74万盎司黄金，为约三年来最大单月增持规模。他还认为，黄金和白银的供给约束长期存在，矿业公司可能因此受益，但直接投资矿业个股的运营风险较高，因此他更多通过交易所交易基金获得敞口。

对于收益型投资者，他建议关注稳定现金流，并考虑将5%至10%的资产配置到与黄金相关的基金中，但不必集中于矿业股。对更保守的退休投资者而言，控制个体风险比追逐弹性更重要。

他同时把矛头指向私募股权行业。近期有市场消息称，部分投行正在向私募股权公司推介所谓“永续基金”结构，允许基金长期持有资产而不必在固定期限内退出。他认为，这种安排会削弱估值验证机制，因为公开市场交易价格往往是检验资产价值的关键依据。当资产越来越多地在管理人控制的不同基金之间流转，而不是通过外部买家完成交易时，投资者很难判断真实价格。相关机构数据显示，在截至2026年上半年的私募股权二级份额市场中，延续基金占比接近一半，规模约1210亿美元。

他还提醒，类似利益冲突正在向保险业和私募信贷领域扩散。一些私募信贷基金参与收购年金销售公司后，退休投资者能够观察到的信息变得更加有限，信用评级可能成为少数可见指标。公开信息显示，一家年金相关公司联合创始人10月15日在联邦法院承认电汇和证券欺诈罪，这类事件也反映出监管和投资者教育需要跟上。

在利率和科技板块层面，他判断人工智能投资正在消耗债券市场资金。今年约5000亿美元被投入AI基础设施融资，叠加政府融资需求，推动长期利率上行。市场数据显示，10年期美债收益率10月7日一度升至5.36%，创2002年以来最高水平。与此同时，科技股资金流向出现变化。纳斯达克100指数在截至10月16日的一周下跌5.5%，创2025年4月以来最差单周表现；对冲基金减持科技股的速度也明显加快，创下2016年以来最快。他认为，部分芯片融资安排存在循环特征，芯片供应商为买方提供融资，而部分芯片尚未形成有效使用，数据中心建设还面临电力接入瓶颈。

货币政策方面，他并不认同市场当前对进一步紧缩的押注。美联储9月加息后，交易员预计10月28日会议再次加息的概率约为17%，低于一个月前的58%左右，但12月加息预期仍在。他预计，随着经济放缓，美联储可能在明年第一季度前后转向降息，并重新进入债券市场购买美国国债。他指出，从2008年到疫情结束，美联储累计购买约10万亿美元证券，若未来政策再度转向宽松，影响可能先出现在农业投入和食品价格上；他预计明年化肥使用量可能下降约三分之一，进而推高食品价格。他还批评美国两党都缺乏对财政赤字问题的严肃讨论。

在住房市场层面，他认为低利率时代未必会快速回归。美国全国住宅建筑商协会数据显示，10月房屋建筑商信心降至2012年以来最低水平，抵押贷款利率仍高于7%。他个人今年4月购房时，曾等待美债市场反弹，最终锁定一笔30年期、5.875%的贷款。对于当前购房者，他建议可先考虑浮动利率贷款，待美联储进入降息周期后再转为固定利率，并充分比较不同贷款方案。他还提醒，房贷业务收缩可能使一些小型贷款机构逐步退出市场。

他透露自己正在撰写一本关于黄金的书，并希望推动相关讨论，包括重新评估美国黄金储备价值、按重量出售金币，以及每日公布官方买卖价格。美国财政部目前仍按每盎司42.22美元评估其约2.61亿盎司黄金，账面价值约110亿美元；按近期金价计算，这批黄金市值已超过1万亿美元。