金价回落后中国黄金市场进入四季度 央行与ETF继续加仓

世界黄金协会最新中国黄金市场数据显示，三季度最后一个月，国际金价明显回落，人民币计价黄金也同步走弱，但整个季度仍维持小幅上涨。9月国际金价和人民币计价黄金分别下跌8.5%和5.5%，人民币金价三季度仍上涨3%，把年内跌幅收窄到7%。美国国债收益率上行、美元走强，以及美联储9月加息25个基点后的政策预期变化，对金价形成压力；美国经济韧性令短端美债收益率上行，财政担忧和期限溢价也推高长端收益率。与此同时，美国与伊朗冲突升级、能源价格波动、通胀担忧以及市场对美联储未来利率路径的判断，仍为黄金提供底部支撑。进入10月，国内金价在每克900元附近波动，国际金价则稳在每盎司4100美元上方。

价格回落后，资金流向反而更能反映市场态度。中国黄金ETF在9月继续获得11吨净流入，约110亿元资金流入，月末总持仓升至304吨，达到历史高位；三季度累计净流入约39亿美元，总持仓增加27吨，总资产管理规模增长13%。尽管9月金价下跌使总资产管理规模回落2%至2760亿元，但连续资金流入显示，在本地股市走弱、债券收益率下行的背景下，部分投资者仍在通过黄金ETF进行资产配置分散。政府债券收益率下行降低了持有黄金的机会成本，官方买金公告也形成情绪助推，三季度正向流入抵消了二季度损失，年内净流入有望创纪录。10月初，本地股市持续疲弱，投资者分散配置的需求仍在延续。

期货市场则呈现降温迹象。9月上海期货交易所黄金日均成交量降至360吨，环比减少9%；前20名会员净多头头寸较8月底减少5吨至149吨，显示金价和波动率回落令短线交易情绪转弱。不过，三季度整体成交量仍增长18%，净多头头寸增长59%，8月金价上涨对交易活跃度的拉动较为明显。

实物与批发需求同样受到金价回落刺激。9月银行、珠宝商等从上海黄金交易所提取黄金92吨，环比增长48%，但同比仍下降22%。国庆假期前补货、金条销售改善以及投资者逢低入场，使批发端出现季节性回升。不过，三季度批发黄金需求同比下降21%至234吨，较10年均值418吨低44%，珠宝消费仍是主要拖累。

央行购金继续构成重要支撑。人民银行9月增持23吨黄金，是2023年10月以来单月最大增幅，官方黄金储备升至2410吨，占总储备的8.5%；三季度累计增持63吨，年初至今增持103吨。受外汇资产回落影响，中国总储备当月下降2%至3.8万亿美元。四季度传统旺季临近，珠宝销售仍面临消费信心不足和价格可负担性约束。