黄金对美债利率敏感度下降 机构称年内压力或逐步缓解

近期现货黄金在美国公布一份高于预期的CPI数据后明显回落，最新报4079.42美元/盎司，日内下跌1.96%。此前，美国10年期国债收益率一度升至5.30%，10年期通胀保值国债收益率也接近3%，但黄金并未出现与利率大幅上行相匹配的明显下跌。

一家英国投资服务机构相关负责人认为，自美联储9月加息25个基点以来，金价虽有回落，但整体幅度有限。按照以往经验，在名义利率和实际利率同时走高的环境下，黄金通常承受较大压力，但当前市场反应明显钝化，说明黄金与利率之间的相关性正在减弱。

资金流向也反映出类似变化。8月和9月初，尽管美国长端国债收益率持续攀升，投资者仍在增加黄金配置。散户通过黄金ETF提高持仓，机构则在期货市场扩大净多头头寸。通常而言，这类资金对利率变化较为敏感，但本轮长端利率上行并未引发明显的撤资压力。

与此同时，央行购金仍是黄金市场的重要支撑力量。该负责人指出，虽然今年继续增持黄金的央行数量有所收窄，但这更多与金价处于高位有关，并不意味着各国央行放弃增持意愿。世界黄金协会最新调查显示，创纪录的45%央行预计未来一年将增加黄金储备，中国央行在2026年仍可能成为主要买家之一。这意味着一旦金价出现明显回调，官方买盘仍可能提供较强支撑。

该机构认为，当前美国利率上行的大部分过程已经接近完成，从现有水平看，黄金及更广泛贵金属板块的下行风险有限。如果中东局势缓和，市场对美联储进一步加息的预期降温，金价压力可能逐步缓解。美国核心通胀的多数上行更多来自一次性因素，这也为美联储在中东局势缓和后放慢加息步伐留下空间。

该负责人还提到，若加息预期进一步退出市场，黄金真正的上行风险可能来自美国财政部对其黄金储备的重估。美国财政部持有的黄金储备估计略高于8000吨，如果按当前市场价格重估，将隐含美元相对黄金贬值，并向市场释放强烈信号，甚至可能重新点燃2025年曾出现的“贬值交易”。

短期来看，金价可能维持在相对狭窄的区间内波动。目前市场已计入未来数月美联储至少还会有三次25个基点的加息，但这一预期可能偏高。若收益率继续接近阶段高位、加息预期进一步消退，金价所面临的压力有望逐步缓解，而央行购金需求和美国财政部潜在的黄金重估，也将继续影响贵金属定价。