桥水创始人达利欧警告美债跌势未尽 供需失衡加剧市场承压

桥水基金创始人瑞·达利欧近日发出警告，认为美国国债市场持续数年的下跌趋势远未结束。在他看来，美国政府不断膨胀的债务供应与全球主要机构投资者日益下降的购买意愿正在发生激烈碰撞，导致市场面临愈发严峻的供需失衡压力。

今年美国财政部面临着巨大的资金缺口，不仅需要为约10万亿美元的到期债务进行再融资，还需额外发行约2.1万亿美元的新债来填补财政赤字。达利欧指出，这种庞大的发债规模正在催生一个自我强化的恶性循环，即债务发行量激增推高了债券收益率，进而导致政府利息支出攀升，最终迫使当局发行更多债务。目前，美国整体债务规模以及利息支出占税收收入的比例，均已攀升至二战结束以来的最高水平。

在供给端疯狂扩张的同时，需求端却显露疲态。作为美债的重要海外持有者，日本和中国的购买兴趣正在减弱。随着日本国内利率上升，日本资本更倾向于回流本土以支持日元和国内债市，其持有的约1.1万亿美元美国债务资产规模可能面临缩减。中国也在持续调整外汇资产配置，对美债的需求随之发生变化。与此同时，美国科技企业为人工智能基础设施建设进行的大规模融资，正在与财政部争夺市场流动性，进一步加剧了债券市场的供给过剩。达利欧还提到，企业债收益率利差的扩大，或许是市场要求更高风险补偿的早期信号。

受上述因素影响，固定收益市场正经历严峻考验。彭博美国国债指数年内已下跌约2.4%，而在经济韧性及能源市场波动推升通胀压力的背景下，美国基准10年期国债收益率一度触及约5.4%的近25年高位。

面对当前的市场格局，华尔街机构出现了明显分歧。贝莱德和摩根士丹利等大型资管机构认为，在几十年罕见的高收益率水平下，美债已具备投资吸引力。摩根士丹利美国股票首席策略师迈克·威尔逊甚至表示，需要看到股市波动追上债市波动，以完成最终的市场清洗。然而，达利欧对此并不认同，他一贯更偏好黄金而非政府债券。他坚持认为，在债务结构性问题得到解决之前，美债熊市仍将持续，只有当高企的借贷成本明显压制经济活动，从而重新平衡债券供需时，市场才会真正企稳。在当前宏观环境下，投资者应对美国政府债务保持谨慎，而非盲目进行长期大量配置。